סקירה מחודש אפריל 2019

מבט כללי :

לאחר שהסתמן שיפור בנתונים הכלכליים בעולם שהתפרסמו במחצית הראשונה של חודש אפריל,
במחצית השנייה היו לא מעט נתונים מאכזבים. בחודש אפריל נרשם ריבוי הפתעות שליליות בנתוני
האינפלציה במדינות רבות, מה שתמך בירידת התשואות בשוקי האג"ח. שילוב הנתונים החלשים עם
ההפתעות השליליות באינפלציה גרם לסדרת הודעות "יוניות" מצד הבנקים המרכזיים. יחד עם זאת,
ניתן לזהות גם המשך של שינוי חיובי בכלכלה העולמית שלהערכתנו יתחזק. עונת הדוחות הכספיים
בארה"ב הייתה עד עתה מוצלחת ביחס לציפיות, מה שתמך בשוק המניות.

ישראל :

בישראל נרשם שיפור בנתונים הכלכליים שהתפרסמו בחודש אפריל. קצב השינוי השנתי במדד
המשולב עלה מ- 2.9% ל- 3.1% תוך שיפור באינדיקאטורים של הצריכה הפרטית ויצוא הסחורות.
בסוף שנת 2018. נרשמה עלייה בהתחלות הבנייה. כמות העסקאות בשוק הנדל"ן עלתה ונמשך
גידול בנטילת המשכנתאות.
שיעור האבטלה בחודש מרץ ירד ל 3.9% לעומת 4.1% בחודש פברואר. מדד המחירים לצרכן עלה
בחודש מרץ ב 0.5% וקצב האינפלציה ב 12 החודשים עומד על 4.1%. תקציב הגירעון הממשלתי
נותר כמעט ללא שינוי ברמה של 3.4% תוצר, לעומת יעד הגירעון של 2.9%.
בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.25%. בהודעתו ציין בנק ישראל כי הוא מתכוון
להעלות את הריבית בקצב זהיר והדרגתי. בחודש אפריל שערו של השקל התחזק אל מול הדולר
בכ 0.66%. ומול סל המטבעות התחזק השקל ב 1.12%.

ארה"ב :

הפתעה חיובית של נתוני הצמיחה בארה"ב מסתירות לא מעט בעיות. קצב הצמיחה במשק
האמריקאי עמד ברבעון הראשון על 3.2%, לעומת ציפיות לצמיחה של 2.3%. במבט על שיעור
הצמיחה לעומת הרבעון המקביל אשתקד, הקצב השנתי ממשיך לעלות ברצף מאז הרבעון השני של
2016 שבו הוא הגיע לשפל.
השוק לא התרשם יותר מדי מההפתעה החיובית מכיוון שהיא מסתירה לא מעט בעיות. יצוא נטו רשם
תרומה גדולה לצמיחה ברבעון הראשון, אך זאת בעיקר בגלל שיבוא הסחורות ירד בשיעור החד ביותר מאז הרבעון השני של 2009. ככל הנראה, הירידה באה כתוצאה מיבוא מוגבר ברבעונים
הקודמים לפני עליית המכסים על היבוא מסין. הגידול במלאים תרם תרומה ניכרת של 0.65%. נראה
שאגירת המלאים המוגברת ברבעונים האחרונים נובעת יותר מאי הוודאות שנוצרה בעקבות מלחמת
הסחר והאטה בביקושים בכלכלה העולמית מאשר מהיערכות להגברת הביקושים בעתיד. תרומת
ההשקעות בענפי המשק לצמיחה ירדה. הבטחות הרפורמה במס להגביר השקעות לא מתממשות
עקב אי הוודאות שהממשל האמריקאי תרם לה לא מעט. קצב אינפלציית הליבה שנמדד בצריכה
הפרטית בתוצר ירד לרמה של 7.1% לאחר שברבעון השלישי של 2018 כבר הגיע ל- 2%.

אירופה :

כפי שצפינו, הבנק המרכזי בגוש האירו האריך את התחייבותו להשארת הריבית ללא שינוי לפחות עד
לסוף השנה הנוכחית. במקביל, הבנק השיק תוכנית הלוואות חדשה ה- TLTRO3 לראשונה מאז
2016 בדומה לתוכניות הקודמות שנועדו להגדיל את האשראי לחברות במשק ע"י הלוואות שהבנק
המרכזי נותן בריבית נמוכה לבנקים המקומיים. השקת התוכנית החדשה הגיעה רק כחודשיים לאחר
שהבנק סיים את תוכנית הרכישות שלו. במסיבת העיתונאים נגיד הבנק ציין שהפחתת תחזיות
הצמיחה והאינפלציה צמיחה של 1.1% השנה לעומת 1.7% לפני שלושה חודשים בלבד היו
התורמים העיקריים להרחבת המדיניות, כאשר הדגיש שהסיכונים לתחזית עדיין מוטים כלפי מטה,
אך הבנק אינו צופה גלישה למיתון. לאחר ההתייצבות בפברואר, סנטימנט החברות בגוש האירו
הפתיע לשלילה במרץ כאשר מדד מנהלי הרכש ירד ל 51.3- נקודות על פי האומדן הראשוני, חלש
בהרבה מהצפי עם שונות חריגה בין ענפי השירותים 52.7 נקודות, לבין ענפי התעשייה  47.6 נקודות. קריאה זו בענף התעשייה מצביע למעשה על מיתון בענף, כאשר הירידה הייתה משותפת
לכל הכלכלות הגדולות. הגורמים לחולשה לא השתנו בחודשים האחרונים; חולשה בסחר העולמי
בדגש על סין, חולשה בתעשיית הרכב בעולם, ואי-הוודאות סביב ה BREXIT
בעקבות הפרסום לצד החלטת הריבית של הבנק המרכזי התשואות הארוכות באירופה ירדו בחדות,
כאשר התשואה ל 10- שנים בגרמניה אף הפכה סימן לשלילי. אם לא נראה שיפור במהלך הרבעון
השני, הבנק המרכזי יעדכן שוב בעוד כחודשיים את התחזיות כלפי מטה ויאותת גם על הרחבת
המדיניות.

אסיה:

הצמיחה בכלכלת דרום קוריאה, שנחשבת לסממן המוביל לפעילות התעשייה והמסחר בעולם, ירדה
במפתיע ב 0.3% ברבעון הראשון, בעיקר בגלל הירידה ביצוא ובהשקעות. קצב הצמיחה השנתי בייצור התעשייתי ביפן המשיך לרדת גם בחודש מרץ. גם היצוא ירד, אך מעט
פחות מהתחזיות.
אולם, לא הכל שלילי. סימני שינוי חיובי ממשיכים להופיע במקביל. במיוחד חשוב השינוי בסין.
מסתמנת עצירת מגמה שלילית ביצוא ממדינות אסיה, למעט בדרום קוריאה בה ירידה בקצב השנתי
המשיכה גם בחודש מרץ. עד כמה שניתן לסמוך על נתוני הצמיחה בסין, הקצב ברבעון הראשון עמד
על 4.6% לעומת ציפיות ל 3.6%- וצמיחה של 6.6% ברבעון הקודם. תמונה אובייקטיבית יותר על
הנעשה בסין ניתן לקבל מנתוני היצוא לסין מהמדינות השונות, לפי הנתונים המתפרסמים במדינות
אלו. ניתן לזהות בלימה של המגמה השלילית ואף שיפור קל ביצוא מאירופה ומארה"ב, אך גם כאן
התמונה רחוקה בינתיים מלהיות חד משמעותית.