סקירה מחודש יולי2021

למרות פתיחת האולימפיאדה בטוקיו באיחור של שנה, ווריאנט הדלתא של הנגיף הפך לאחד מהנושאים הכי מדוברים בעולם לאחר שתרם להמשך עלייה במספר המקרים בעולם. בינתיים נרשמו רק הגבלות נקודתיות במדינות בעיקר על התקהלויות, זאת מלבד מדינות עם מדיניות של "אפס סובלנות" כגון סין ואוסטרליה שחזרו לסגרים נקודתיים. התפשטות הנגיף מאיימת לעכב את ההתאוששות הכלכלית בחודשים הבאים, אך פחות בהשוואה ל"גלים" הקודמים נוכח השיעור הגבוה של האוכלוסייה המחוסנת (באירופה, ארה"ב וישראל) וההסתגלות של העסקים ומשקי הבית לכללי הריחוק החברתי.
האינפלציה בפועל במרבית העולם המשיכה לעלות גם החודש. יחד עם זאת, הציפיות לאינפלציה בעתיד עלו במתינות לנוכח היציבות במחירי הסחורות והחששות מהאטה בצמיחה הכלכלית לאור התפשטות הנגיף וצמצום הצעדים המרחיבים של הממשלות. תשואות אג"ח הממשלתיות ירדו בחדות ביולי בהובלת ארה"ב ואירופה. מדיניות מרחיבה יותר של הבנק המרכזי בגוש האירו והתפשטות ווריאנט הדלתא היו חלק מהגורמים שתרמו לכך.
המדיניות המוניטרית בבנקים המרכזיים הגדולים ממשיכה להיות מאוד מרחיבה, אך במספר בנקים מרכזיים, כולל בארה"ב, החלו לדון בצמצום המדיניות המרחיבה. לעומת זאת, בחלק מהשווקים המתעוררים נמשכות העלאות הריבית על רקע העלייה המהירה באינפלציה והחששות מפיחות במטבעות המקומיים.
בארה"ב הבנק המרכזי הותיר את הריבית ומדיניות הרכישות ללא שינוי. שוק העבודה ממשיך להשתפר וצמיחה מהירה ברבעון השני הביאה את התוצר לשיא חדש ומעבר לרמתו קדם המשבר.
בגוש האירו השיפור במבצע החיסונים, הירידה בתחלואה וההקלה בהגבלות תרמו לצמיחה מהירה מאוד ברבעון השני. הבנק המרכזי בגוש האירו עדכן יעד האינפלציה ל-2%.
ההאטה בצמיחה בסין יחד עם התפשטות הווריאנט בחלקים מהמדינה ציננו את האופטימיות של החברות לגבי המשך קצב ההתאוששות, ותרמו להחלטת הבנק המרכזי להפחית את יחס הרזרבה לבנקים. ההידוק הרגולטורי של הממשל הסיני החריף החודש.
ביולי מדדי המניות בארה"ב המשיכו לשבור שיאים, בתמיכת דוחות כספיים טובים מהציפיות, הירידה בתשואות אג"ח הממשלתיות, והמשך המדיניות המוניטרית המרחיבה. מנגד, הביצועים בשאר המדינות המפותחות כולל ישראל היו פחות טובים. בסיכום יולי מדד MSCI העולמי עלה ב-2%, אך המדד המקביל של השווקים המתעוררים רשם ירידה חריגה של כמעט 7%, בשל הידוק רגולטורי מפתיע בסין.
בישראל הנתונים המקדימים לרבעון השני ממשיכים להצביע על צמיחה חזקה בהובלת הצריכה הפרטית ויצוא השירותים. הכנסות המדינה ממסים היו גבוהות גם ביוני וזה תרם לתחזית גבוהה של האוצר לשנים הבאות. שיא במספר המשרות הפנויות והקשחת התנאים לקבלת דמי אבטלה תומכים בהמשך שיפור בתעסוקה בחודשים הבאים. הריבית ללא שינוי ותישאר כך לזמן ממושך. בנק ישראל ימשיך ברכישות המט"ח מעבר לתקרה שהצהיר, אך את ההחלטה בנוגע לקצב רכישות האג"ח הממשלתיות דחה לסוף השנה.
ביוני מדד המחירים לצרכן עלה ב-0.1% והאינפלציה עלתה ל-1.7%, אך הציפיות שלנו הן שהאינפלציה ב-12 המדדים הבאים תהיה נמוכה יותר. מחירי הדירות המשיכו לעלות והירידה בתשואות האג"ח תומכים בהמשך גידול בביקושים לנדל"ן. גם עלויות הבנייה המשיכו לעלות, אך אנו חושבים שהנסיקה ברכיב המוצרים במדד תיעצר בעוד כחודשיים לאור הירידה במחירי הסחורות בעולם.

לסיכום חודש יולי, השקל התחזק ב-1% מול סל המטבעות, עם ייסוף דומה מול האירו והדולר. הגאות במניות ענפי הטכנולוגיה תרמה לעלייה בשווי חברות ההיי-טק הישראליות שהונפקו (או מוזגו ל-SPAC) הדבר תרם לגידול חד בהכנסות ממסים במחצית הראשונה של השנה. מגמה זו תומכת בהמשך גידול ביצוא השירותים ובייסוף השקל מול סל המטבעות.