סקירה מחודש יולי 2019

סקירה לחודש יולי 2019:

ישראל:

בתחילת חודש יולי הוועדה המוניטרית החליטה להותיר את הריבית ללא שינוי , ברמה של 0.25% . מדד המחירים לצרכן הסתכם בחודש יוני: -0.6% (צפי -0.3%), הנתון המפתיע הושפע בעיקר מירידה חדה במחירי הפירות והירקות (כתוצאה מהיצעים גדולים מאוד). הירידה הציבה את האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים בשיעור של כ- +0.8% בלבד, מתחת ליעד האינפלציה של בנק ישראל (3%-1%). הנגיד הצהיר בהודעה שלא מן המניין, שהריבית בארץ לא תעלה במשך זמן רב, וזאת לאור ההתפתחויות בעולם, דבר אשר הוביל לעליות חדות באג"ח הממשלתי בארץ (ירידת תשואות). להערכתנו, בשל ייסוף השקל מול הדולר וסל המטבעות, שיעור האינפלציה הנמוך מהיעד של בנק ישראל, החריגה בגירעון הממשלתי ותקופת הבחירות ברקע, בנק ישראל לא יבצע העלאת ריבית בטווח הקצר – בינוני. במידה והדולר ימשיך להחלש מול השקל בנק ישראל עשוי לשוב ולהתערב בשוק המט"ח.

מניות: מדד הפחד, הVIX, רשם עליות חדות בסוף חודש יולי, זאת בעיקר בשל ההסלמה במלחמת הסחר בין ארה"ב וסין והאכזבה בשווקים מהצהרתו של יו"ר ה-FED אשר נתפסה כ- "ניצית". בעולם, מדד ה-MCSI EAFE אשר עוקב אחר הביצועים של מניות החברות הגדולות-בינוניות ב- 21 שווקים מפותחים, עלה בשיעור של כ- 5.3% במהלך החודש, בעיקר בשל הערותיו האחרונות של יו"ר הבנק המרכזי באירופה. כנראה שנמשיך לראות תנודות ועצבנות בשווקים בעקבות האי וודאות הגוברת בעולם (כלכלי, פוליטי, מדיני).

אג"ח ומט"ח: ייסוף השקל מול סל המטבעות שבר שיאים חדשים בחודש יולי כאשר נסחר כבר סביב רמות של 3.47 מול הדולר ו- 3.87 מול האירו. בשוק האג"ח הקונצרני המקומי חלו במשך החודש הנפקות בהיקף של כ- 6.3 מיליארד שקלים שעיקרו מסקטור הבנקאות והביטוחים. בשוק האג"ח הממשלתי הנפיקה ממשלת ישראל אג"חים ארוכים במטבעות היין והאירו, והודיעה כי בחודש אוגוסט תנפיק אג"חים בשווי כולל של כ- 4 מיליארד ש"ח. חוסר הוודאות ותוואי ירידת הריביות עשויים להוביל להמשך ירידה בתשואות האג"חים בשוק המקומי, והמשך ייסוף השקל מול הדולר וסל המטבעות עלול להוביל את הבנק המרכזי לחזור ולהתערב בשוק המט"ח.

ארה"ב:

בהחלטת הריבית האחרונה שקיימה ה-FED, הוחלט ברוב של שישה קולות להוריד את שיעור הריבית ב-25 25 נקודות בסיס ולהציבה בטווח שבין 2.25%-2% . הורדת הריבית נבעה בעיקר בשל נתוני המאקרו החלשים שהציגה ארה"ב בחודשים האחרונים ואי-הוודאות הנובעת ממלחמת הסחר שבין ארה"ב לסין. הוסיף הנגיד

האמריקאי, ג'רום פאוול, כי יקדים את צמצום המאזן כבר לחודש אוגוסט, ובנימה שנתפסה על ידי השוק כ"ניצית" חשף כי ה-FED אינו רואה בהורדת הריבית הנוכחית תחילתה של מגמת הורדות ממושכת. לפאול היה חשוב להדגיש שה-FED הינו עצמאי, זאת לאחר שטראמפ לוחץ על ה-FED באופן אגרסיבי במשך תקופה ארוכה בכדי להוריד את הריבית בשיעור משמעותי. יום לאחר אותה החלטה הנשיא האמריקאי הודיע כי בראשון לספטמבר יטיל מכסים בשיעור של כ- 10% על מוצרים סיניים נוספים, דבר אשר הוביל את המשקיעים ל- FLIGHT TO SAFETY (בריחה מסיכון). כתוצאה מכך, התשואה על האג"ח האמריקאי ל- 10 שנים ירדה בכ- 18 נקודות בסיס והתייצבה ברמה של כ- 1.85% , הרמה הנמוכה ביותר מאז שנת 2016 , בנוסף על כך, מדדי המניות המובילים התקפלו וכעת נסחרים כ- 3%-2% מתחת לשיא כל הזמנים שנקבע לאחרונה. להערכתנו, ירידה בתשואות האג"ח האמריקאי, החרפה נוספת בין יחסי המסחר של ארה"ב לסין והלחצים הפוליטיים על ה-FED עלולים להוביל לירידה נוספת בריבית עד לסוף שנת 2019.

אירופה:

מריו דראגי, אשר צפוי לסיים את תפקידו בסוף חודש אוקטובר השנה כיו"ר הבנק האירופאי המרכזי (ה-ECB), הודיע במהלך מסיבת העיתונאים שבאה לאחר ההחלטה להשאיר את הריבית ללא שינוי, שצריך להמשיך בתוכנית הרכישות (QE), ושאינו שולל אפשרות של הורדות ריבית נוספות בהמשך. בתגובה לכך, נרשמה ירידה נוספת בתשואות האג"חים הממשלתיות באירופה, כשהתשואה לאג"ח ממשלתי הגרמני ל-10 שנים ירד מתחת לכ- 0.45%-. בבריטניה, בוריס ג'ונסון נבחר לראשות הממשלה. כידוע, ג'ונסון הינו תומך נלהב של תוכנית ה- "ברקזיט", והודיע כבר בשבוע הראשון לתפקידו כי לא יתחיל שיחות עם האיחוד האירופאי אם לא יסכימו לפתוח מחדש את הסכמי ה- "ברזקיט" שנחתמו עם הממשלה הקודמת. בתגובה לכך, הפאונד נחלש מול הדולר וסל המטבעות באופן דרמטי. אחד מן הבנקים הגדולים באירופה, "דויטשה בנק", פרסם את תוצאתו עבור הרבעון השני של 2019 אשר היו נמוכות מהצפי עם הפסד נקי של כ- 3.1 מיליארד אירו. בשל האטה בקצב הצמיחה באירופה והתחזיות הקודרות להמשך השנה, שיעור האינפלציה הנמוך ביותר בשנה האחרונה (כ- 1.1% בקצב שנתי) ובשל היחלשות של מדינות מפתח בגוש האירו ומערכת הבנקאות הבעייתית ביבשת, הבנק האירופאי ימשיך בפעולות מוניטריות מרחיבות ככל האפשר בכדי לתמוך בכלכלה.

סין:

שיעור הצמיחה עלה בכ- 6.2% ברבעון השני של 2019 בקצב שנתי (YOY), זהו קצב הצמיחה האיטי ביותר מאז שנת 1992. ממשלת סין ממשיכה בנקיטת אמצעים ממריצים לתעשייה כאשר הודיעה שבכוונתה להגביר את צעדי המדיניות הפיסקאלית המכוונות להשקעות בתשתיות. מעבר לכך, סין ציינה שאינה מפחדת מהסלמה במלחמת הסחר בעקבות האיום האחרון של טראמפ. להערכתנו, הסינים ימשיכו בפועלות פיסקליות ומוניטריות על מנת לשפר את כוח הקניה הסיני ולהגביר את כמות היצוא למדיניות שאינם ארה"ב.