סקירה מחודש אוגוסט 2019

סקירה לחודש אוגוסט 2019:

ישראל:

מדד המחירים לצרכן בחודש יולי שוב הפתיע כשירד ב- 0.3% , כאשר הצפי היה שיישאר ללא שינוי. הירידה מציבה את שיעור האינפלציה מתחילת השנה ברמה של כ- 0.6% , ועל %50. בקצב שנתי בלבד (מתחת לרף התחתון של יעד האינפלציה של בנק ישראל). ירידות מחירים נרשמו בעיקר בסעיפי הלבשה והנעלה שירדו בכ- 6.4% , וירקות ופירות טריים שירדו בכ- 4.9% . בנוסף, בנק ישראל כצפוי הותיר את שיעור הריבית ללא שינוי ברמה של 0.25% , אך שינה באופן מהותי את הכוונה להעלות ריבית כאשר הסביר: "הוועדה מעריכה שלאור התפנית בסביבת האינפלציה בישראל, ובמדיניות המוניטרית של הבנקים המרכזיים העיקריים, ההתמתנות בכלכלה העולמית והמשך ייסוף השקל, הריבית לא תעלה למשך זמן ממושך". ב- 17 לספטמבר עתידה מדינת ישראל לקיים בחירות בפעם השנייה השנה, כשברקע הממשלה הבאה צפויה לבצע קיצוצים ו/או העלאת מיסים על מנת להילחם בגירעון השורר (חשוב לציין – העלאות המס לאחר הקמת הממשלה זה לא קונצנזוס, יש כלכלנים שסבורים שחייב לבצע העלות מס, ויש כלכלנים שסבורים שניתן לגדול ביחס חוב תוצר מכיוון שישראל נמצאת רק בכ- 60% , וכאמור, זה מספר נמוך מאוד ביחס למדינות המערב). להערכתנו, אי הוודאות הממשלתית, סביבת האינפלציה הנמוכה, העובדה כי 30 בנקים מרכזיים עולם הורידו ריבית מתחילת השנה, וההסלמה במצבה הביטחוני של ישראל בגזרות הצפון והדרום, מביאים אותנו להעריך כי בנק ישראל לא יעלה ריבית בשנה הקרובה. כמו כן, יש סבירות גבוהה לכך שבנק ישראל יחזור להתערב בשוק המט"ח באופן אגרסיבי יותר מבתקופה של קרנית פלוג (קנית מט"ח ללא ספיגה של נזילות מהשוק).

חברת המדדים הבינלאומית – FTSE , פרסמה משפט קצר בו נאמר כי ישראל עומדת בתנאי הסף של כניסה למדד האג"ח הממשלתי העולמי, WGBI . מדד זה עוקב אחר ביצועי איגרות החוב הממשלתיות בעלות דירוג AAA עד ל- BBB , של למעלה מ- 20 מדינות שונות בעולם מאז 1984 . הכניסה למדד צפויה להתרחש ב- 26 לספטמבר. כמו כן, ההערכות מדברות על הזרמה של כ- 4 מיליארד דולר (כ- 14.1 מיליארד ₪) לתוך עקום השחרים עם הכניסה למדד. בסיכום חודש אוגוסט חל פיחות קל של השקל מול הדולר, זאת בעיקר בשל התבטאויות של חברי בנק ישראל על כך שקיימת תכניות מגירה לעצירת ייסוף השקל.

בחודש אוגוסט תשואות הדיבידנד הממוצעת של מדד ה- S&P 500 עברה את תשואת האג"ח הממשלתי של ארה"ב לשלושים שנה. בפעם האחרונה שראינו היפוך כזה היה במהלך המשבר הכלכלי האחרון ב- 2008 (משבר הסאב-פריים). בנוסף, שוקי המניות חוו תנודתיות בעיקר בשל עונת הדוחות H2 ובשל ההתפתחויות האחרונות במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין. כנראה שהמשך החשש מפני מיתון בכלכלה אמריקאית והחרפה במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין עלולות להוביל להמשך תנודתיות בשוקי המניות הגלובליים.

ארה"ב:

ב 18 לספטמבר חברי הבנק המרכזי של ארה"ב, ה- FED , יתכנסו להחלטת ריבית כשברקע חלה ירידה נוספת בתשואת האג"ח הממשלתי ל- 10 שנים אשר נסחר בתשואה של כ- 1.48% , התשואה הנמוכה ביותר מאז יולי 2016 . כמו כן, חלה ירידה במדד מנהלי הרכש בתעשייה (PMI) שירד מתחת לרמה של 50 נק', וירידה במדד סנטימנט הצרכנים שירד מתחת ל- 90 נק', הרמה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2016 . בנוסף, חלה התחממות נוספת בגזרת מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, זאת לאחר שהנשיא האמריקאי, דונלד טראמפ, הודיע כי יטיל מכסים נוספים אשר יכנסו לתוקף בחלקם כבר בחודש ספטמבר, ובתגובה הסינים הודיעו כי גם הם יטילו מכסים נוספים על סחורות חקלאיות המיובאות מארה"ב בהיקף של כ- 75 מיליארד דולרים בתחילת ספטמבר ובאמצע חודש דצמבר. מעבר לכך, טענו הסינים כי יחזירו לתוקף את המכס על רכבים אמריקאים בשיעור של כ- 25%. ע"פ נאומו האחרון של יו"ר ה- FED , ג'רום פאוול, ועל סמך הפרוטוקול האחרון של ועדת השוק הפתוח (ה- FOMC), קיימת האפשרות לעוד שתיים-שלוש הורדות ריבית בארה"ב (של כ- 0.25% כל אחת) עד לסוף שנת 2019 . יתרה מכך, ניתן להניח כי מלחמת הסחר בין ארה"ב לסין לא קרובה לסיום בחודשים הקרובים, ובעקבות זאת אנו יכולים להעריך כי התנודתיות תמשיך ללוות את שוקי המניות עד סוף שנת 2019.

אירופה:

הצמיחה הכלכלית ברבעון השני של 2019 אושררה והסתכמה בכ- 0.2% בקצב שנתי, זאת לעומת שיעור צמיחה של כ- 0.4% ברבעון הראשון של שנת 2019 בקצב שנתי. ההאטה נגרמה בעיקר בשל ירידה בתוצר הגרמני שנבעה מירידה בייצוא, כמו כן חלה ירידה בתוצרת הצרפתית. שיעור הצמיחה באיטליה (הכלכלה השלישית בגודלה בגוש-האירו) קפא במהלך הרבעון האחרון, שבו גם נפלה הממשלה וברקע סימנים להתקדמות בשיחות להקמת ממשלה חדשה ורחבה שמטרותיה כוללות קיצוץ בנטל הפיסקאלי, חוק הגירה חדש והגברת פרויקטים בתחום התשתיות. שיעור האינפלציה של האיחוד האירופאי כ- 1% בקצב שנתי בלבד, שיעור האינפלציה הנמוך ביותר מאז נובמבר 2016 . בבריטניה, לאחר החלטתו של ראש הממשלה הנכנס, בוריס ג'ונסון, להשעות את הפרלמנט הבריטי על מנת לא לאפשר להעביר חוקים שימנעו ברקזיט ללא הסכם ("Hard-Brexit") נערכו הפגנות לא חוקיות ברחבי המדינה אשר מציגות את החלטתו של ג'ונסון כהפיכה וקראו לו להתפטר.

להערכתנו, הירידות החדות בתשואות האג"ח הממשלתיות במדינות מפתח בגוש (כשהאג"ח הגרמני ל-10 שנים נסחר ברמות שפל של 0.7% – נומינלי) וחוסר הוודאות בנושא ה- ברקזיט מבשרות על המשך ירידות בפעילות הכלכלית באירופה והמשך הצורך בפעולות מוניטריות (כולל QE) ופיסקאליות מרחיבות.

סין:

שיעור האבטלה בסין ירד ברבעון השני השנה לרמה של כ- 3.61% , זאת לעומת 3.67% ברבעון הראשון. שיעור האבטלה הממוצע בין השנים 2002 ל 2019 עומד על כ- 4.08% . שיעור האינפלציה עלה בחודש יולי בכ- 0.4% (ביחס לחודש יוני), העלייה הגבוה ביותר מאז חודש פברואר האחרון השנה.

נראה שעל אף ההשתפרות הקלה בנתוני המאקרו בסין, המתיחות בין סין להונג-קונג הנגרמת בשל רצונה של הונג-קונג להתנהל כישות דמוקרטית ועצמאית, והחרפה במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין, עלולים להוביל להמשך התכווצות הכלכלה הסינית ויאלצו את הממשלה הסינית לספק תמריצים נוספים.