סקירה מחודש נובמבר 2019

ישראל:

הגירעון התקציבי ממשיך להיות גבוה כשעד חודש אוקטובר הסתכם בכ- 3.7% מהתוצר. על אף ששיעור האבטלה ירד בחודש אוקטובר לרמת שפל היסטורי של כ- 3.4% , מספר המשרות במשק הצטמצם בחצי השנה האחרונה וחל קיטון במספר המשרות הפנויות. בנוסף בניגוד לציפיות, החלטת הריבית האחרונה לשנת 2019 בחר הבנק המרכזי להותיר את הריבית ללא שינוי ולהשאירו ברמה של – 0.25% , זאת כשסביבת האינפלציה ממשיכה להיות נמוכה מהרף התחתון של יעד האינפלציה שקבעה לעצמה בנק ישראל (1% – 3% ), כשלפי הלמ"ס מדד המחירים לצרכן בחודש אוקטובר היה 0.4% (קונצנזוס ציפיות: 0.4% – 0.5%), בכך הציב את שיעור האינפלציה על 0.4% בקצב שנתי בלבד. בגזרה הפוליטית עדיין שתי המפלגות הגדולות לא מצליחות להרכיב ממשלה מה שמגביר את החשש כלפי מערכת בחירות שלישית בטווח תקופה של פחות משנה. בנק ישראל ציין שהוא מתכוון לחזור ולרכוש מט"ח בהיקפים גדולים במידה ויהיה בכך צורך. נראה שבשל קצב האינפלציה הנמוך, אי הוודאות הפוליטית, ייסוף השקל המתמשך מול הדולר וסל המטבעות והחשש מפני האטה בקצב הצמיחה ממשיכים להגביר את הלחץ על בנק ישראל לפעול בפעולות מרחיבות לפיחות השקל ובמטרה להשיג את יעד האינפלציה.

למרות שבנק ישראל חזר לרכוש מט"ח, השקל המשיך להתחזק מול הדולר במהלך חודש נובמבר בשיעור של כ- 1.52% ונסחר סביב רמות של 3.47 . מדדי אגרות החוב הקונצרנים העיקריים עלו בשיעור מתון במהלך חודש נובמבר ואיגרות החוב הממשלתיות בעלי מח"מ של מעל לחמש שנים עלו בשיעור של כ- 0.4% במהלך חודש נובמבר. להערכתנו, הלחץ הצפוי על בנק ישראל עלול להוביל להמשך ירידות בתשואות אגרות החוב הממשלתיות ולעליות פערי תשואות מול ארה"ב.

ארה"ב:

השוק כבר אינו מתמחר הורדת ריבית נוספת לפחות עד סוף הרבעון הראשון של 2020. האג"ח הממשלתי ל- 10 שנים של ארה"ב הגיע עד לרמות תשואה של כ- 1.94% במהלך חודש נובמבר. נשיא ארה"ב, דונאלד טראמפ, הצהיר על המשך התקדמות המשא ומתן עבור השלב הראשוני להסכם סחר עם סין ואמר "אנו עומדים בפתח הסיום של עסקה חשובה מאוד".

שיעור הצמיחה בארה"ב עודכן כלפי מעלה ברבעון השלישי של השנה לכ- 2.1% בקצב שנתי , זאת לעומת הערכות של כ- 1.9% אשר פורסמו במהלך חודש אוקטובר. יו"ר הבנק המרכזי של ארה"ב, ה- FED, מסר בעדותו מול חברי הסנאט האמריקאי כי "ה- FED הינו צופה המשך צמיחה בכלכלה האמריקאית", עדות זאת מסתמכת על כך ששוק התעסוקה ממשיך להציג נתונים חזקים כששיעור האבטלה בחודש אוקטובר הסתכם בכ- 3.6% , שכר לשעת עבודה בחודש אוקטובר עלה בכ- 3% בקצב שנתי וכמות של 128 א' משרות חדשות בחודש אוקטובר (לעומת קונצנזוס של כ- 89 א'). בנוסף, שיעור האינפלציה בחודש אוקטובר הסתכם בכ- 1.8% בקצב שנתי (לעומת קונצנזוס של כ- 1.7%), קרוב ליעד הבנק המרכזי (2%).

עדכון תחזיות הצמיחה והשיפור בנתוני המאקרו כלכלה ממשיך להנמיך את האפשרות שבה הבנק המרכזי ינקוט בפעולות מרחיבות נוספות במהלך הרבעון הראשון של 2020 , ואילו החתימה של הנשיא האמריקאי על החקיקה המבטאת תמיכה במפגינים בהונג-קונג עלולה ולאיים על חתימת הסכם סחר ראשוני בינה לבן סין.

אירופה:

לפי הערכות המקדימות שיעור האינפלציה צפוי לגדול לכ- 1% בקצב שנתי בחודש נובמבר, זאת לעומת קצב אינפלציה שנתי של כ- 0.7% בחודש אוקטובר שקבע שפל של קרוב לשלוש שנים. יו"ר הבנק המרכזי האירופאי (ECB), כריסטין לגארד, שנכנסה לתפקידה בחודש שעבר אמרה כי " שיעורי הצמיחה הגבוהים בסחר העולמי שאנו רגילים לראות אינם עוד ודאות מוחלטת", בכך לגארד מכוונת כי גוש האירו צריך להסתגל למציאות זו ולהעלות את הצמיחה בשוק הסחר המקומי. בבריטניה, ממשיך העימות בין שני ראשי המפלגות בוריס ג'ונסון וג'רמי קורבין לקראת הבחירות שיתקיימו ב- 12 לדצמבר, זאת כאשר ג'ונסון ממשיך להצהיר כי אם יזכה הוא יוציא את בריטניה מהאיחוד האירופאי עד לתאריך 31 בינואר 2020.

נראה שעל אף העלייה המתונה בשיעור האינפלציה השנתי וההודעה של ה Eurostat כי האבטלה בגוש האירו צנחה לכ- 7.5% בחודש אוקטובר, הבנק המרכזי יידרש בסבב חדש של הקלות כמותיות ופעולות פיסיקליות מרחיבות מצד מדינות המפתח בגוש.

סין:

בחודש אוקטובר נמדד שיעור האינפלציה השנתי הגבוה ביותר מאז חודש ינואר ,2012 שיעור האינפלציה עלה בכ- 3.3% בקצב שנתי. לעומת זאת, מדד הייצור התעשייתי ירד לכ- 50.2 נק' בחודש נובמבר, זאת לעומת 51.7 נק' בחודש אוקטובר, מדובר למעשה בירידה ראשונה מאז חודש יוני השנה. בנוסף, ע"פ נתונים שפרסמה הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה הרווחים של הסקטור התעשייתי של סין ירדו במהלך חודש אוקטובר בכ- 9.9% בקצב שנתי.

נראה כי הגדלת הון זר שצפוי לזרום למניות חברות סיניות לאחר ההודעה של המדד העולמי לשווקים מתעוררים MSCI Emerging Markets על הגדלת משקלם של המניות הסיניות, הירידה בייצור וברווחיות התעשייתית, והסיכונים שנמשכים בכיוון מלחמת הסחר בינה לבין ארה"ב (שעדיין לא הודיעו על לוח זמנים לחתימת "הסכם סחר ראשוני") עלולים להעיב על הכלכלה הסינית.