סקירה מחודש דצמבר 2019

ישראל:

בסוף החודש פרסמה הלמ"ס אומדן לקראת החשבונות הלאומיים של שנת 2019 ובה הצביעה על עלייה של כ 3.3% בתוצר בשנת 2019, זאת לעומת עלייה של 3.4% אשתקד. עוד עולה מאותו הדוח כי הגירעון הממשלתי לשנת 2019 הסתכם בכ 3.54% מהתוצר, זאת לעומת הדיווח של משרד האוצר בתחילת חודש דצמבר כי הגירעון הממשלתי עמד על כ 3.7% מהתוצר, רחוק מהיעד של 2.9%. בחודש נובמבר חלה ירידה של כ- 0.4% בשיעור האינפלציה, שיעור האינפלציה ב 12- החודשים האחרונים הסתכם ברמה של כ 0.3%, נמוך מהיעד התחתון של בנק ישראל. בגזרה הפוליטית, גם במערכת הבחירות השנייה בשנת 2019 לא הצליחה אף אחת מן המפלגות הגדולות להרכיב ממשלה ובכך הוחלט על פיזור הכנסת והליכה לבחירות שלישיות בתקופה של פחות משנה, הבחירות יתרחשו בתחילת חודש מרץ 2020.

ככל הנראה החריגה המשמעותית מיעד הגירעון צפויה להיפתר ע"י הממשלה הבאה בסדר חשיבות עליונה, בין באמצעות קיצוץ רחובי ובין באמצעות העלאת מיסים. בנוסף, ייסוף השקל ימשיך להקשות על שיעור האינפלציה להגיע ליעדה (1%-3%) והסביבה הגלובלית תמשיך להצריך את הבנק המרכזי להשאיר את סביבת הריבית נמוכה עד אפסית לפחות עד המחצית השנייה של שנת 2020.

שוק המניות רשם את אחת השנים הטובות ביותר בעשור האחרון כשמדד ה-S&P 500 רשם עליות של מעל לכ 30% ומדד ה-NASDAQ רשם עלייה של כ 38%, העלייה השנתית הגבוה ביותר מאז שנת 2009. העליות נבעו בעיקר בשל המדיניות המרחיבה והורדת המתחים המסחריים בין ארה"ב לסין בסוף שנה. בדומה לשוק המניות הגלובלי גם שוק המניות המקומי רשם עליות כשמדד ת"א 35 עלה השנה בכ 15%, תרם לכך אישור דירוג האשראי במהלך השנה של חברת הדירוג S&P (AA עם תחזית יציבה) ושל חברת FITCH (A+ עם תחזית יציבה). בנוסף, שוק המניות המקומי גייס במהלך השנה כ 11 מיליארד שקלים, עלייה של כ 64% מסך הגיוסים אשתקד. מניות שבלטו במיוחד השנה בת"א הן ישראל קנדה ואשטרום קבוצה שעלו בכ 229% . ובכ 222% בהתאמה, ובמדד ת"א 35 הייתה זו מנית שיכון ובינוי עם עלייה שנתית של מעל לכ 140%. סביר להניח שהיחלשות הדולר, יציבות בשווקים הגלובליים והורדת המתחרים המסחריים בין ארה"ב לסין עשויים להמשיך את המגמה ה"שורית" בשוקי המניות הגלובליים. לעומת זאת, המשך ייסוף השקל ועלייה בגירעון הממשלתי עלולים ולהעיב על שוק המניות המקומי.

השנה אופיינה בייסוף חד של השקל מול סל המטבעות כשהשקל התחזק מול הדולר בכ 7.3% ונסחר סביב רמות של 3.45, זאת למרות הניסיונות לבלימה מצדו של הבנק המרכזי אשר הגדיל את רזרבות המט"ח בכ-4% בשנה החולפת. בשוק אגרות החוב המקומי חלו עליות שערים ממוצעות של כ 8% באג"ח הקונצרנים ושל כ 9% באג"ח הממשלתיים, כל זאת בדומה למגמה הכללית העולמית אשר הושפעה בעיקר בשל הורדות הריבית במרבית השווקים בעולם. אג"ח קונצרנים בולטים השנה היו של שיכון ובינוי ח' שעלתה בכ 24.8% ואפי נכסים ח' שעלתה בכ 24%. ככל הנראה שעל מנת לבלום את ייסוף השקל בנק ישראל ימשיך בפעילות של רכישת מט"ח גם בשנת 2020. בנוסף, מדדי האג"ח הממשלתיים עשויים להמשיך ולעלות לאחר התווספותה של ישראל למדד האג"ח הממשלתי העולמי (ה-WGBI) אשר יחול בסוף חודש מרץ 2020.

ארה"ב:

הכלכלה האמריקאית רשמה השנה את ההתרחבות הארוכה ביותר אשר נמשכה במהלך 126 חודשים רצופים, ובמילים אחרות ארה"ב נמנעה ממיתון במשך עשור שלם בפעם הראשונה אי פעם, זאת לאחר ששיעור הצמיחה בקצב שנתי לרבעון השלישי של השנה אושרר והסתכם בכ 2.1%. שיעור האינפלציה בקצב, שנתי בארה"ב עלה בחודש נובמבר לכ 2.1%, זאת לעומת 1.8% בחודש הקודם ומעל קונצנזוס השוק (2%). זהו השיעור האינפלציה הגבוה ביותר מאז חודש נובמבר 2018 אשר נובע בעיקרו בשל עלייה של מחירי המזון ובשל מחירי האנרגיה שעלו בכ 0.8%. שיעור האבטלה בארה"ב ירד לכ 3.5% בחודש נובמבר, זאת לעומת כ 3.6% בחודש הקודם, המספר תואם את שיעור האבטלה בחודש ספטמבר האחרון שהיה הנמוך ביותר מאז שנת 1969. בגזרת מלחמת הסחר, במהלך החודש הנשיא האמריקאי וסין אישרו כי הגיעו להסכם סחר ראשוני בה סין תגדיל את הרכישות של מוצרי חקלאות ואנרגיה אמריקאים ותגביל את היכולת של סין להמשיך להחליש את היואן הסיני ובזמן שארה"ב תקטין חלק מהתעריפים על מוצרים סינים. הדרך להסכם סחר מלא בין ארה"ב לסין עדיין ארוכה ועלולה ליצר תנודתיות יתר בשווקים הפיננסים ובשוק הסחורות.

נראה שגם לאחר שלושת הורדות הריבית במהלך שנת 2019 שהתבססה ברמה של כ 1.5% – 1.75% והתחלת רכישות, הבנק המרכזי של ארה"ב, ה- FED, ימשיך לפעול במדיניות מוניטרית מקלה לפחות עד לעלייה ממושכת של האינפלציה מעל היעד (2%) ובמידה שהצמיחה ברבעון הרביעי השנה תסתכם מתחת להערכותיה (1.9%).

אירופה:

שיעור הצמיחה בקצב שנתי לרבעון השלישי בגוש האירו אושרר בכ 1.2% ברבעון השלישי של השנה, קצב צמיחה זהה לזה של הרבעון השני של השנה. כמו כן, שיעור האינפלציה עבור חודש נובמבר גם הוא תאם את הערכות המקדימות ונעמד בכ 1% בקצב שנתי. שוק התעסוקה השתפר כששיעור האבטלה בחודש אוקטובר חזר לרמה של כ 7.5%, הרמה הנמוכה ביותר מאז חודש יולי 2019 . בבריטניה, בבחירות הבזק שהתקיימו ב 12 לדצמבר זכתה המפלגה השמרנית בראשותו של בוריס ג'ונסון ברוב של 78 מושבים על פני זו של מפלגת הלייבור, רוב זה מאפשר להעביר את הסכם ה-"ברקזיט" ב 31 לינואר כפי שהבטיח, ולהמשיך בשיחות עם האיחוד האירופאי ללא הפרעה.

גם לאחר שנה של פעולות מרחיבות מצד הבנק המרכזי של אירופה, ה-ECB, אשר פועלת בקצב חודשי של רכישות בשווי של כ 20- מיליארד אירו ושיעור הפקדות שירד בכ 10 נקודות בסיס, החשש מפני "ברקזיט קשה" והמשך האטה של הכלכלה הסינית עשויים להצריך את ה-ECB להמשיך בפעולות מרחיבות גם במהלך שנת 2020.

סין:

בסין נרשמה האטה בקצב הצמיחה כשברבעון השלישי של השנה הסתכם בעלייה בשיעור של כ 6% בקצב שנתי, זהו קצב הצמיחה החלש ביותר מאז שנת 1992. שיעור האינפלציה בקצב שנתי הסתכם בחודש נובמבר בכ 4.5%, זאת לעומת 3.8% בחודש אוקטובר והגבוה ביותר מאז שנת 2012. העלייה בשיעור האינפלציה נובעת בעיקר בשל עליית מחירי המזון. לעומת זאת, אינפלציית הליבה האטה לשיעור של כ 1.4% בקצב שנתי, השיעור הנמוך ביותר מאז חודש מרץ 2016. בנוסף, עודף הסחר של סין הצטמצם בחודש נובמבר מכ- 41.86 מיליארד דולר לכ- 37.93 מיליארד דולר.

יש להניח שעל אף השלב הראשוני בעסקת הסחר שמורידה לחץ מסוים מהכלכלה הסינית, הצמיחה המלאה של סין בשנת 2020 עלולה לרדת מתחת לכ 6% בקצב שנתי, זאת בשל האתגרים הנובעים מהמשך אי-וודאות לגבי הסכם נוסף במלחמת הסחר (התעריפים בגובה של כ 25% על סחורות סיניות בשווי של כ 250 מיליארד דולרים נותרו על כנם), ההיחלשות בסנטימנט העסקי והמחאה בהונג קונג אשר עלולה להימשך לשנת 2020. בנוסף, כל אלו עשויים גם להצריך את קובעי המדיניות בסין להמשיך בפעולות לעידוד הצמיחה.